7省推出25万亿规模项目,白酒在新一轮基建大周期中,谁能分得红利?丨深度

白酒
酒业家团队  •  2020-03-03 07:36   原创
本轮基建大周期只利好中高端酒。



文|酒业家 萧萧

3月伊始的头2个交易日,A股三大股指先声夺人,全线高开高走,受7省市推出25万亿重点项目和机构预测第四轮基建大周期等影响,水泥建材和5G等新老大“基建”题材表现十分强势,成为两市领涨主力。

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固定资产投资驱动白酒消费

投资拉动经济增长一直以来是我国经济增长的最主要动力。疫情发生后,马光远等经济学家一直在呼吁“中国应果断出台‘四万亿2.0’”。2月26日,中央提出尽最大力量把疫情造成的经济损失夺回来,确保实现全年经济社会发展目标任务。此后,不到一周时间便有7省市推出25万亿重点项目。相信政府已经意识到一季度支出的下滑导致消费不振,中美贸易摩擦叠加全球疫情发酵使得出口也承压明显,固定资产投资尤其是基建成为最佳突破口。所以,接下来肯定还有省市、甚至中央会进一步发布相关利好消息。一个值得关注的现象是,5G、医疗等“新基建”项目投入此前在中国从未出现过,而且河南、四川等白酒大省的固定投资项目已开始启动。

真正驱动中国白酒消费的核心因素就是固定资产投资。白酒行业的几次兴衰调整应证白酒景气周期波动跟三大因素有关:一是中国经济的高速发展,二是人民收入普遍提高带来的酒类消费升级,三是政商社交活动的大幅增加推动中高端白酒的消费。“黄金十年”的出现与国家GDP增速与固定资产投资走势高度相关。“黄金十年”的启动,伴随着增速20%以上的固定资产投资增长。尤其是2008年的4万亿财政投资刺激,催生了包括地产、基建、资源、化工、钢铁、消费等在内的众多行业又一次大扩张,也使得“次贷危机”影响下白酒产业仅经历了不到4个月的短期调整就宣告结束,跨进了“黄金十年”的最高峰;同样,受投资影响,限制“三公”消费引发的深度调整也仅持续了3年半的时间,到2016年行业进入加速跑之后,销售额、利润率均大大超过了之前的几波发展。

因此,正一堂董事长杨光、黑格董事长徐伟、观峰董事长杨永华等行业专家都认为第四轮基建大周期的来临对白酒行业而言是极大利好,尤其是对中高端白酒。白酒消费的主要驱动是工作需要、商务和政务应酬,政府和企业是中高端白酒消费的主力。所以,公共建设项目的大量开工,必然会使政商务宴次数增加。

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券商研报预判高端酒超额收益可期

券商方面也有类似的判断。在中泰食品饮料发布的高端酒研究报告《高端酒深度:白酒中的刚需品,再迎配置良机》中,认为:高端酒以商务接待+礼品消费场景为主,合计占70%以上,且没有强替代品,相较于其他价位白酒,淡旺季不明显。本次疫情发生在年后,高端酒基本在节前购买完毕,预计茅台基本不受影响,普五国窖影响全年销量5%-10%,节后渠道库存保持相对良性水平。参照2018年中美贸易纠纷,此类外在冲击会促使厂商双方更加谨慎,渠道和社会库存将加快出清,亦为下一次渠道补库做好准备;高端酒经销商实力雄厚,抗风险能力强,节后批价小幅回调后料将进入平稳状态。

同时,报告还对比了2003年非典与2008年金融危机后白酒发展状态,认为,2003年非典疫情发生在经济上行周期,受宽松货币政策对冲影响,经济在二季度短暂停歇后继续上行。疫情结束后,三季度高端酒业绩率先恢复,实现快速增长,白酒行业开启黄金十年,后续四个季度高端酒涨幅全面跑赢行业指数和大盘。而2008年金融危机时,经济处于过热阶段,四万亿刺激政策出台,2个季度后GDP触底回升,带动商务消费大幅增加,高端酒回归快速增长,次高端迎来爆发增长,后续四个季度高端酒多数时间跑赢大盘。通过对历史上两次危机的对比,报告预判2020年国家明确表示实施积极的财政政策应对新冠疫情冲击,基建投资有望大幅加码,“我们预计下半年高端酒需求有望得到提升,超额收益可待。”

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新一轮基建大周期不会改变白酒基本面

“随着大规模基建项目的启动,原本大概率会在2020年出现的刺破高端泡沫的那根针将被延迟。”白酒咨询专家铁犁指出,当下正处于这一轮基钦周期的被动补库存和主动去库存的阶段,但疫情使去库存受到严重阻碍,大规模基建会极大刺激经济,加速去库存,“但这不会改变行业向高端挤泡沫、次高端在调整中发展、低端崛起的行业发展脉络,不过阶段周期或会变长。”至于具体的时间,一要看这次的总投资额,二要看疫情对于全球的影响程度。

“还要注意一点,这一次大规模基建项目启动虽在意料之中,但与前一轮还有诸多不一样。”铁犁认为,“黄金十年”时期正处于建筑业兴旺期、WTO红利期、设备更替和资本投资兴旺期,这三大红利叠加而创造中国有史以来经济最为波澜壮阔的一轮消费大提升的契机;而现阶段全球经济正处于第五轮康波周期的衰退期和萧条期之间,中国经济转入中低增速,且无消费大升级出现,基建对经济拉动的力量减缩,固定投资对于白酒的影响同样会减弱。

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本轮基建利好只涉及中高端白酒

考虑到社会分化加剧,经济房地产与建筑互联网与中高端消费集中及草根创业终结,尤其是2016年之后白酒仅靠中上层消费升级实现了高端繁荣,多位行业专家均表示,本轮基建利好只涉及中高端白酒,而不会延展到中低端。

事实上,90%以上的中小白酒企业经营状况并未因2016-2019年高端的繁荣而带来明显改观,而前段时间酒业家关于团购商生态现状的调研也证明,中高端名酒的需求量有望再增加。而随着纸箱等上游原材料的提价、经营成本压力以及对报复性消费的预期,不排除一些酒企会趁机涨价。有消息称,一些省酒已经在谋划抢占千元价格带了。不过能否像2019年一样涨价成功,要受到营销逻辑、库存逻辑、市场逻辑和经济逻辑等的综合影响。

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头部企业已经开始抢夺红利

针对新“基建”题材的火热,卓鹏战略董事长田卓鹏提醒要重视5G赋能产业的新机会。抢抓基建红利,头部企业们也显然已经在行动了,行业集中化也或将因此进一步加速 。

在茅五泸洋汾等行业巨头相继宣布目标不变、任务不变并陆续复工之后,五粮液于2月18日开始向全国低库存分仓补货,提前为市场复苏积极做好准备,茅台于3月1日开始启动二季度的打款与发货,古井在3月2日宣布投资89亿元实施酿酒生产智能化技术改造项目。

酒类流通领域的领头羊们显然也没有闲着。广东粤强酒业董事长王富强明确表示要将5G 带来的新的创新与技术恰当嵌入经营与应用中,包括对酒水消费的情景和体验等,都会有更好、更具有时代化的转变。而酒仙网、1919 等在新零售领域的尝试与创造也正在呈现出多种可能。

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  • 游客 • 1天前

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