食品饮料行业金牌分析师董广阳:白酒市值未来可能达到3万亿,未来将发生四大变化!

行业研究
酒业家团队   阅读量:3103  •  2018-05-21   原创
华创证券研究所所长,食品饮料行业金牌分析师董广阳以《征程四十年,致敬改革者》为主题进行了演讲,以下是演讲的核心内容。



文丨酒业家团队整理

5月21日上午9时30分,首都北京,“改革开放40年中国酒业功勋企业、功勋人物”颁奖盛典在中国大饭店盛大开幕。此次活动由酒业家传媒联合吴晓波频道主办,中国副食流通协会作为支持单位。

会上,华创证券研究所所长,食品饮料行业金牌分析师董广阳以《征程四十年,致敬改革者》为主题进行了演讲,以下是演讲的核心内容。

 “中国的烈性酒消费比较高,葡萄酒消费还是非常低,这是一个特别大的特点。”董广阳在会上指出,中国白酒消费量很高,烈酒在中国消费量已占到了1/3,但葡萄酒消费领域,中国与国际比差距就太大了。

从行业产量数据来看,通过全球营收利润来看,白酒行业有16000多亿的市值,早期我们可能才几千亿,但现在到了16000亿的规模。从目前来看,可能能达到2万亿甚至3万亿。

前面是烈性酒公司,后面是葡萄酒和啤酒。烈性酒的高端来看茅台,茅台已经成为全球第一大公司,但从收入上来讲我们并不是。原因在于增长还在持续,而世界上其他的酒业巨头已经不增长了。大概10年前,这些公司就是这样的收入水平,现在还是这样的水平。茅台原来几百亿的规模,现在已经到了千亿规模。

如果说通过并购做大、真正的酒业王国真正的是百威。它从小酒厂开始并购,寻找全球最好的啤酒公司,可能这些公司在营业层面来说比较零散,最后实现改造。烈性酒的市值,中国跟国外有很大差异,中国人把啤酒当大众饮料,但是国外把啤酒当成酒。

40年来,整个中国酒业只有变革才有不断发展。白酒经历了三起三落,基本上跟宏观经济和政治周期相符。总结过去,我们发现每一轮起点的时间点特征,和每一轮落点的时间点特征本质上是一样的。

第一轮调整,其实真正的发展是能够快速市场化的潜力,下速是因为经济危机+反三公。核心驱动力是不一样是国企改革,成长特点主体不一样。白酒是10年左右的周期性,有这么一个特点。但是,今年以来,白酒板块调整的非常多,很多的投资者就认为是会重复上一年的走势,因此而大幅下跌。

目前来看,跟上一轮周期比也是不一样的。我们以名酒为主的大企业茅台、五粮液、洋河的表现来看,都是非常稳健的,而且他们吸取了上一轮的教训,以更快的速度压缩下来,这一点是让我们认为白酒行业是周期性思维,现在还可以继续做增长,只不过过去两年是急速上涨。

中国的GDP三架马车来看消费,因为投资有限,进出口现在受了贸易战影响。所以说消费会持续成为关注点。

对整个消费品的而言,从80年代开始,基本上10来年左右的时间,就会展现出比较大的调整。80年代计划管制,到90年代到后来也有非常明显的特点,因为从计划经济转向市场经济的时候,产能供应紧缺,市场需求爆发。所以说,出现了谁有产能谁有产量谁就厉害的情况。我们发现00年代,以前开放是渠道多元化、产品多元化,这是我们认为的大的变革,现在是消费者变革的时代。

作为第三方公司,我们认为的变革有四个纬度:

第一,产品包装化。

第二,渠道精细化。

第三,品牌文化。

第四,体制灵活化。

整个时代的变化,基于当下和未来的挑战在那里?我们在2012、2013年的时候深刻研究了整个酒类行业的走势,欧美地区全部出现在70年代末、80年代初,那个时间点出现了之后,酒的消费量下降了,但在那个年代的前两年他们的股票走势也很好,估值和中国的白酒一样都跌了。但起稳的时候,公司估值出现了利好。我们对白酒行业充满了信心,一旦起稳的龙头公司会有非常大的反弹,这是我们这两年来持续看好这个行业品牌大的点。

我们参考了日本的消费,日本一个作者写的第四消费时代,日本经过了4个40年的过程。中国更多是像进入到了他们第三个时间消费时代的特点。酒业方面我们主要考虑了增速,新的黄金10年。我们认为品牌公司是新的黄金10年。

那么,核心罗江是什么呢?因为人口结构的背景核特点,经济增长模式的变化,形成了消费者的变迁。变迁的特点是什么样子?

第一,从追求量的增长到质的改善;第二,从家庭化消费到个人消费;第三,从以前大生产、大消费到品牌化过渡。有一些公司大规模生产,能满足需求就行了,但现在越来越追求品牌化、个性化;第四,物质追求为主走到精神追求。我觉得人性是一样的,无论在中国还是日本还是欧美,追求消费升级、美好生活的向往是一样的。

那么我们这个行业的特点是:

第一,白酒从投资公款消费驱动,到商务民间邀请驱动。

第二,啤酒的特点,行业加速集中,产品结构上行。

第三,葡萄酒、进口酒扩容,国产酒在沉淀积累,提高自己的实力。这是我认为酒业近10年的消费呈现。

真正的消费升级,第一个消费升级改革;第二个,体制改革驱动困境好转,第三是兼并重组的改革。

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